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上周,尤其是6月20日,将会在中国金融市场史上留下一笔。当天,银行间市场上,隔夜拆借利率大幅上扬至13.44%的历史高点,最高时甚至达到30%。银行间市场利率高意味着金融业钱紧,6月份以来一直如此。出现这种情况的原因有季节性因素,也有热钱的流出效应。有商业银行自身的问题,也和监管者的态度有关。尤其是,以往央行通常会在资金最紧缺的时刻注入部分资金,以平抑资金价格,此次市场“钱荒”持续,但“救市”似乎不再有,这极大地影响了市场预期。
　　
　　此前市场纷纷传言,央行将于6月19日下调存款准备金率,而当天,国务院常务会议研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施,会议要求“引导信贷资金支持实体经济,把稳健的货币政策坚持住、发挥好,合理保持货币总量”。市场既没等来降准也没盼到降息。中央政府的政策导向和央行不“放水”的淡定表现超乎市场想象,于是,市场担忧情绪在20日达到顶点。
　　
　　流动性紧张时需要注入流动性,流动性旺盛时需要收紧流动性,这是央行的分内之事,以目前的货币市场运行机制,央行要熨平短期利率波动也不困难。央行此次何以保持如此淡定呢?业内人士言,央行不“放水”,就是要通过市场的调节,倒逼金融机构去杠杆,让资金从银行体系空转和不良产能中释放出来,流向最该去的地方。
　　
　　央行对当前金融市场的状况心知肚明。首先,M2今年超越百万亿元,人民币存款余额5月已达99.31万亿元,说明中国的流动性并不紧张,但大量资金不是投向具备产出能力的项目,而是配置在不具备经济合理性的低效部门及停留在偿债环节。在这样背景下,大幅注入资金,只会助长资金自我循环和旧的增长模式延续,带来中长期的金融风险的累积。其次,尽管市场资金频频告急,但钱荒是暂时的、结构性的,与商业银行激进的银行资产配置策略有关。一些银行一方面将大量的资金投入到高风险高收益的资产中,另一方面,又没有做好充足的到期资金安排,而寄望央行的救助。他们遭遇资金告急之痛,恰恰是因为期盼中的央行“放水”成了奢望。再次,虽然银行间市场短期资金拆借可能出现违约情况,但在风险可控的前提下,那些对流动性风险管理准备不足的金融机构必须付出代价,这是他们应该承受的转型之痛。
　　
　　毫无疑问,央行的淡定,符合中央政府通过激活货币信贷存量支持实体经济发展,推动经济结构调整和转型升级的部署。
　　
　　6月19日的国务院常务会议,李克强总理在会上提出“优化金融资源配置,用好增量、盘活存量”。这一思路表明,保持货币信贷合理增长固然重要,但更关键的是要把长时间累积起来的货币信贷存量利用好。盘活庞大的信贷存量,是实现“钱尽其用”和消除金融风险的必然之举。也因此,必须进一步深化金融业的市场化改革,要通过资源分配、市场建设、增加金融工具、开放市场等多个维度的改革来提升金融市场的效率,促使中国经济转型。
　　
　　在推进转型的过程中,中国经济必须逐渐摆脱对扩张性货币政策的依赖,摒弃靠大规模资金投入来拉动经济的发展老路,当前我国货币调控的总体思路已经明晰；强调市场的力量,但不会被市场的短期需求所绑架,央行也以行动亮明了自己的态度。央行也会断奶,流动性不会永远宽松,金融企业则在市场动荡中尝到了转型之痛。希望这一巴掌能让中国金融业猛醒。不仅会过好日子,也要做好过紧日子的准备,资金内部空转的金融游戏不可持续,要多掌握些更好地为实体经济服务的本事,必须更审慎地对待风险控制、改进流动性管理,多靠自身调整去适应、去解决短期性结构性的资金紧张,而不是指望着央行的“保驾护航”……面对政策的转向、经济的转型,包括商业银行在内的各类金融机构转换思路、加快调整已刻不容缓。